中信建投：北美CSP资本开支维持高强度，AI商业化驱动云业务加速增长
2026-11-04 · halihao.com
文 ｜于海宁 汪洁 曹添雨 方子箫 辛侠平 北美四家CSP厂商公布三季报，资本开支持续增长，全年指引出现分化。北美四大云厂商2026Q3合计资本开支约2087亿美元，同比增长84.2%、环比增长21.9%，AI基础设施投资保持高强度。全年指引方面，Amazon维持约2200亿美元，微软因第三方算力产能交付延迟，将2026日历年资本开支预期由1750亿美元调整
文 ｜于海宁 汪洁 曹添雨 方子箫 辛侠平
北美四家CSP厂商公布三季报，资本开支持续增长，全年指引出现分化。北美四大云厂商2026Q3合计资本开支约2087亿美元，同比增长84.2%、环比增长21.9%，AI基础设施投资保持高强度。全年指引方面，Amazon维持约2200亿美元，微软因第三方算力产能交付延迟，将2026日历年资本开支预期由1750亿美元调整至1700亿美元；Google维持1950-2050亿美元，Meta将指引由1300-1450亿美元收窄至1350-1450亿美元。按各公司最新指引或区间中值测算，四家全年资本开支合计约7300亿美元，较二季报后的7325亿美元略降，主要反映交付节奏调整，整体投资规模仍处高位。我们持续看好AI发展带来的算力需求，维持对北美算力产业链和国产AI算力产业链的长期看好。
北美四家CSP厂商公布三季报，资本开支持续增长，全年指引出现分化。北美四大云厂商2026Q3合计资本开支约2087亿美元，同比增长84.2%、环比增长21.9%，AI基础设施投资保持高强度。全年指引方面，Amazon维持约2200亿美元，微软因第三方算力产能交付延迟，将2026日历年资本开支预期由1750亿美元调整至1700亿美元；Google维持1950-2050亿美元，Meta将指引由1300-1450亿美元收窄至1350-1450亿美元。按各公司最新指引或区间中值测算，四家全年资本开支合计约7300亿美元，较二季报后的7325亿美元略降，主要反映交付节奏调整，整体投资规模仍处高位。我们持续看好AI发展带来的算力需求，维持对北美算力产业链和国产AI算力产业链的长期看好。
亚马逊2026年三季度购置物业及设备支出约773亿美元，同比增长120.1%、环比增长42.5%；扣除物业设备出售及激励回款后的现金资本开支约759亿美元。AWS三季度收入达到460亿美元，同比增长39.3%、环比增长8.9%，增速进一步提升。公司维持2026年现金资本开支约2200亿美元的预期，持续投入AI及云基础设施。管理层预计AWS收入在2027年及2028年均有望增长超过40%，体现其对中期云计算及AI需求的积极判断。
微软2026年三季度（FY2027Q1）含融资租赁资本开支达到452亿美元，同比增长约29.5%、环比增长10.2%，其中约四分之三用于CPU、GPU及相关内存、存储等短周期资产。当季融资租赁金额约74亿美元，现金购置物业及设备支出约394亿美元。受部分第三方产能交付延迟影响，公司将2026日历年资本开支预期由1750亿美元调整至1700亿美元，并预计下一季度资本开支超过500亿美元、FY2027下半年投入加速，部分延迟产能亦将于届时交付。同期Microsoft Cloud收入约639亿美元，同比增长30%，Azure收入增长48%，客户需求仍超过可用供给。
谷歌2026年三季度资本开支达到514亿美元，同比增长114.4%、环比增长14.3%，继续扩大AI技术基础设施投入。Google Cloud收入达到307亿美元，同比增长102.6%、环比增长24.0%，主要受企业AI基础设施、AI解决方案及核心GCP服务增长推动，TPU系统销售亦贡献增量。公司维持2026年资本开支1950—2050亿美元的指引，并预计2027年资本开支仍将显著增长。面对算力供给约束，公司开始使用第三方算力作为内部产能扩张期间的补充，相关投入及折旧增加也将对短期利润率形成一定压力。
Meta2026年三季度含融资租赁本金支付的资本开支达到349亿美元，同比增长80.2%、环比增长12.3%，其中购置物业及设备支出约339亿美元。公司将全年资本开支指引由1300-1450亿美元收窄至1350-1450亿美元，中值由1375亿美元提升至1400亿美元，继续支持核心业务及新兴AI项目。同期公司总收入达到646亿美元，同比增长26.1%；管理层表示，AI投资已通过提升用户参与度、推荐效果及变现效率带来增量广告收入，并预计2027年仍将积极投入，具体预算与产能计划尚在制定中。
国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；关税影响超预期；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。
证券研究报告名称：《 周报2026年10月第4期：北美CSP资本开支维持高强度，AI商业化驱动云业务加速增长 》
报告发布机构： 中信建投 证券股份有限公司
于海宁 SAC 编号:S1440526080004
汪洁 SAC 编号:S1440523050003
曹添雨 SAC 编号:S1440522080001
方子箫 SAC 编号:S1440524070009
辛侠平 SAC 编号:S1440524070006